中国基金报 莫飞
熟悉的尾盘戏码又来了！
3月20日，A股午后的表现异常精彩。先是午后开盘，一度低迷的三大指数集体翻红，涨幅迅速走高。临近尾盘，涨幅进一步扩大。但到了最后一分钟，三大指数却都突然掉头向下跳水，令涨幅收窄。
截至收盘，沪指报2745.62，涨1.61%，终结七连跌；深成指报10150.13点，涨1.30%；创指报1915.05点，涨1.06%。
果然，导演这波神奇行情的依然是北上资金。当天午后，已经数日流出超千亿的北上资金突然掉头跑步进场A股，尤其在最后三分钟时间掀起了一股脉冲行情，净流入额迅速扩大至85亿。而到了收盘前最后一分钟，北上资金却再次玩起砸盘套利戏法，砸盘超50亿。
而这次行情变奏背后则是富时罗素指数扩容A股。到底发生了什么？不妨一起来看看。
A股午后指数快速拉升
尾盘却出现了小幅跳水
今日A股集体反弹企稳，无疑也让低迷许久的市场消除了一些阴霾。
3月19日，在外围市场尤其是美股反弹的影响下，三大指数集体高开。但随后指数涨幅悉数收窄，创业板指数一度翻绿。
不过，午后行情突然发生了变奏。三大指数开始了集体拉升的趋势。尤其是尾盘最后十分钟，指数涨幅进一步扩大，场内资金活跃。
值得注意的是，三大指数在最后一分钟却出现了转折，指数均出现了垂直向下的趋势，令涨幅在收盘时略有收窄。
从盘面上看，当天消费、建材、食品饮料、医药等板块涨幅居前。
当天，据万得全A数据显示，两市成交量超7000亿。近3000只个股上涨，涨停股超92只。
北上资金导演脉冲行情
尾盘快速拉升超85亿
毫无疑问，这一次，导演午盘最后时刻脉冲行情的，依然是北上资金。
就在今天上午，北上资金还呈现净流出20亿的状态。而到了午后，北上资金买入A股的速度扩大，其中沪股通买入规模快速放大。
临近收盘最后十分钟左右时间，外资开始大举扫货。尾盘北上资金异动，2点55分左右时间，北上资金从原本的净流出转为净流入，规模超16亿，到了2点57分，短短1分钟北上资金净流入超85亿元。
就在此前，北上资金还连续多日呈现净流出状态。数据统计显示，从2月24日至3月19日，北上资金累计净流出达1009.71亿元。
北上资金净流入翻红，无疑也传递了一个重要的信号。中金公司此前指出，沪深港通北向资金净流出逐步接近尾声。中国市场估值偏低、疫情控制相对领先、政策空间相对充足，中期前景不宜过度悲观。
富时罗素指数扩容A股
下一次还有超200亿资金注入
实际上，今日A股上涨企稳和北上资金大举买入，和全球指数巨头富时罗素扩容A股有关。
3月17日，指数编制公司富时罗素临时公告称，将中国A股最后一批纳入指数分成两步实施。即本周五收盘后即将生效的最后一批纳入将实施原规模的四分之一，剩余四分之三将与2020年6月的指数评估一道实施。
不过这一次的扩容有显著变化。根据富时罗素官网更新的数据，本次A股的纳入因子将只提升2.5%，即从15%增加至17.5%，而非此前的15%增加至25%。这也意味着，但调整后，本次扩容完成进度从原本的40%缩减至10%，而最后30%被推迟至2020年6月。
根据此前的官方测算，原计划的扩容将给A股带来40亿美元的被动资金流入。国金证券策略团队预计有望给A股带来被动增量资金约280亿人民币。纳入规模缩减至原来的四分之一，简单估算也就是说今天生效日有望给A股带来约70亿人民币的被动增量资金。而六月份的剩余部分实施，将带来210亿左右的被动增量资金。
国盛证券首席策略分析师张启饶表示，虽然目前外资持续净流出，但富时罗素仍将A股的纳入因子履约提升，说明外资对A股仍看好，跟踪相关指数的被动资金也会增加对A股的配置，再加上A股估值也有优势，产业链完整，经济韧性较强。因此投资者在战略上可保持乐观，在战术上保持相对谨慎，但不悲观。
中金公司分析认为，A股市场前期积累的调整压力在外围市场历史性波动的冲击下得到加速释放，市场价跌量缩，短期隐忧在市场下行过程中得到部分修复。全球资本市场波动，A股市场体现出明显强于其他资产的韧性，韧性强的资产在反弹中有望领先；一旦海外市场阶段性企稳，A股市场便可能出现积极的反弹行情。
最后一分钟套利盘再现
北上资金砸盘超50亿
不过，和此前MSCI扩容类似，每次外资扩容纳入A股，套利资金就会借助尾盘脉冲行情进行套利，北上资金也会上演一波最后一分钟砸盘的戏码。
同样的，今天午后最后一分钟，北上资金的扫货节奏也发生了突变。据东方财富的数据显示，全天北上资金净流入收窄至34亿，和最后三分钟的高值相比，整整少了超50亿。
据悉，这也是部分炒作的资金惯用的做法，提前建仓并趁机在外资指数正式纳入A股当天抛回给被动基金的买盘进行套利。据数据统计，在富时罗素概念股中，昨日有298只个股大单资金净流入达85.37亿元。而今天上午，富时罗斯概念股的成交额也放大超2500多亿。
实际上，从贵州茅台、恒瑞医药等部分权重股的表现看，尾盘套利资金影响，也给原本上涨的股价带来波动。
机构预测：
未来降息降准概率较大
值得注意的是，货币政策方面未来也将有可能传出积极信号。今日央行仍然采取按兵不动策略，对LPR利率报价保持和上月一致。这也是继MLF操作后，又一次不降利率的动作。
不过不少机构认为，3月份央行对利率市场保持稳定策略同时多日不执行逆回购操作，也为接下来的政策操作留足空间。可以预计，接下来央行降准和降息的“双降”概率较大，4月份将是重要的政策观察窗口。
央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏表示，刚发布的LPR报价与上月持平，这与LPR调整的机制设计有关。主要原因是LPR整体下调有一个阈值，即各报价行的有效报价的平均值变化达到5个基点，才会调整最终的LPR。3月中旬宣布的普惠金融定向降准对每家银行的影响不同，部分报价行已因此下调了贷款报价，其它一些银行可能会调但还没有落实，所以还需要给一些时间，让更多报价行作出价格调整，才能充分体现降准和公开市场操作对LPR的影响。
马骏认为，LPR暂时不变并不代表贷款利率也保持不变。实际上，2020年2月一般贷款利率为5.49%，较2019年12月下降25个基点，降幅明显超过同期1年期LPR的降幅。而且2月LPR下降的效果也将在3月份有所体现，即3月份贷款利率有较大概率会继续下降。
关于未来市场流动性的前景，马骏说，市场人士可以重点关注高层最近提出的“运用好全面降准、定向降准”等政策工具，加大对实体经济特别是民营、小微企业的支持的政策导向。马骏认为，鉴于外汇占款已经不是基础货币供应的主渠道，而稳定经济又需要适度的广义货币增速，未来人民银行在全面降准、定向降准方面还会有较大的空间，在必要情况下也可以加大公开市场操作的力度。
中信证券固收分析师明明表示，3月降息预期落空，货币政策在复工复产逐步推行的过程中货币政策也不急于一步到位，避免大水漫灌；同时美元的流动性紧张导致美元指数逆势大幅上涨，人民币贬值压力有所凸显，货币政策空间短期受到一定制约。
“我们认为货币政策仍然处在宽松的通道之中，LPR是降成本稳增长的一个重要着力点，当前市场逻辑又回到了LPR不降利好债市，预计下个月货币政策将在财政政策加码、基本面逐步回暖的过程中推出进一步宽松措施，OMO降息、全面降准的双降组合有可能出现，后续存款基准利率也存在调整的可能。”明明表示。
全球股市迎来“红色星期五”
欧股集体高开、美股期指大涨
除了A股午后表现惊艳之外，今天全球股市也终于迎来了难得的“红色星期五”。
从亚洲股市情况看，3月20日，亚太股市收盘全线走高，韩国综合指数涨7.44%，报1566.15点，创2008年12月以来最大升幅；澳大利亚ASX200指数涨0.70%，报4816.6点，本周累计下跌13.05%。此外、印尼、马拉西亚、泰国、新西兰等多国股市也悉数大涨。
当天，港股市场同样表现精彩。港股三大指数大幅收涨，电讯、能源板块领涨。Wind数据显示，截至收盘，香港恒生指数涨5.05%，报22805.07点；恒生中国企业指数涨6.53%，报9118.67点；恒生香港中资企业指数涨7.91%，报3406.52点。
其中，南下资金也在积极抄底港股。截止沪深股市收盘，南下资金净流入53.1亿元，其中港股通（沪）净流入36.09亿，港股通（深）净流入17.01亿。
下午四点左右，欧洲股市开盘后各国股市主要指数集体大涨，欧洲斯托克50指数涨6.11%，法国CAC 40 指数大涨5.50%，德国DAX指数涨6.27%，英国富时100指数涨4.87%。
在外汇市场，离岸人民币兑美元一度收复7.07，日内涨超800点。美元走强的冲击得到了明显缓解。
今日午后，美股期指也在不断走高，截至下午16点15分左右，纳指期货涨幅扩大至4.92%，道指期货、标普500指数期货涨超4%。这也预示着，今晚美股开盘可能会迎来继续反攻的行情。
肖刚：中国金融资产吸引力显著增强
值得注意的是，全球资产流动迅速、海外疫情仍未结束，金融市场动荡并未停止。对于投资者而言，如何看待未来的金融市场变化及A股的前景，变得尤为关键。
博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，中国的金融供给侧改革已进行，金融去杠杆相对彻底，使得中国暂时不会出现流动性问题。同时，相比2008年时，如今内需市场的扩大有利于经济稳定，再加之中国逆周期调节的宏观背景。当前，A股交易情绪的波动，并没有美股大，这也使得A股具有强劲的韧性。因此，具有一定投资优势。
瑞银股票策略团队近日表示，由于中国政府对疫情的果断控制，中国经济的恢复应该会早于全球绝大多数国家，因此相对全球市场，瑞银认为A股具有相对韧性。不过短期内，瑞银仍建议适当增强投资组合的防御性(例如公用事业、医药等)，而传统基建和新基建相关板块可能因具有较高的盈利可见性而跑赢市场。
据财联社报道，3月20日，全国政协云上“小双周”座谈会举行。全国政协委员、证监会原主席肖钢表示，当前，疫情扩散、油价暴跌、企业的需求和盈利都出现了下降，上述因素严重打击了美国股市，“所以说结束了这一轮牛市”。
肖钢表示，全球经济衰退已难以避免，但对中国来讲有挑战也有机遇。“我国正从制造业大国向制造业强国迈进，且具有超大规模的消费市场，有良好的基础设施、人力资源和产业配套等独特优势，这些都是其他国家不可比拟的。特别是从西方国家目前政策工具不足，子弹打光的情形下面，我国具有充足的政策空间和回旋余地”。
肖钢认为，随着美欧发达国家实施零利率、负利率和量化宽松的机制，充足的流动性一定会回流到新兴市场，包括中国的资本市场。“这对于我们扩大开放、吸引外资、完善市场也是很有好处的”。
肖钢强调，疫情爆发以来，中国资本市场经历了跌宕起伏，市场交易量迅速增加，从经济的基本面来看，我国经济长期向好的趋势没有改变，从居民的财富管理看，权益性的资产配置将是长期扩大趋势。从全球市场环境来看，由于负利率和量化宽松之下，出现了资产荒的现象，因此，中国的金融资产吸引力显著增强。
肖钢最后呼吁，应进一步加快中国资本市场的改革开放，大力推进资本市场基础制度的建设，提高上市公司的质量，同时要鼓励长期投资、价值投资，保障投资者的合法权益，积极拓展直接融资，通过发展资本市场来助力我国经济转型升级和高质量的发展。
编辑：舰长